包含龙工推土机亮相国际机械展的词条

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投资评级：增持（维持）

事件

2018年12月汽车起重机销售2583台，同比+28%，环比-3%，全年累计同比+57%龙工推土机亮相国际机械展；推土机销售706台，同比+133%，环比+2%，全年累计同比+33%；装载机销售9832台，同比+29%，环比+6%，全年累计同比+28%；压路机销售1219台，同比+11%，环比+16%，全年累计同比+7%。

投资要点

1 汽车起重机单月同比+28%，高基数下继续高增长

12月汽车起重机销售2583台，同比+28%高基数下维持增长，环比-3%。全年汽车起重机累计销售32278台，同比+57%。从品牌来看，龙头徐州重型本月汽车起重机销量1142台，环比+4%，同比+19%增速持续减缓，单月市占率44%维持稳定；三一、中联紧随其后，分别以718台、510台的销量位列第二第三，三一销量同比持续高增长。

Q4工程机械排产情况良好，开工率维持稳定，各类设备开工小时数普遍高于去年同期；主要主机厂信用政策严格，回款情况良好，逾期率低且安全可控。施工工序滞后使得起重机增速相对挖掘机呈现出一定的后周期属性，挖掘机维持增长的背景下，起重机械旺盛需求有望延续到2019年。此外，混凝土机械产品和起重机过去去库存比较充分，社会库存消化得比较彻底，增速弹性有望持续释放。随着装配式建筑的推广，塔式起重机供不应求，预计明年需求缺口仍将扩大。

2 推土机销量同比增速大幅上升，山推市占率第一

12月推土机销量706台，同比+133%增速大幅上升，环比+2%。全年推土机累计销量7600台，累计同比+33%。本月推土机出口196台，同比+96%大幅上升、环比-10%有所下降，占比略微下滑至28%。重点企业中，山推以销量459台位列第一，单月市占率为65%；宣工、柳工分别实现销售87台、61台，以12%、9%的市占率紧随其后。从销售区域来看，安徽、江苏、广西是推土机需求大省；东部、中部、西部市占率分别为27%、26%、16%，市占率均小幅上升，其中中部市占率上升最为明显。

3 装载机销量同比增速持续加快，出口占比小幅上升至23%

12月份装载机销量9832台，同比+29%，环比+6%。全年装载机累计销量 114118台，累计同比+28%。本月装载机出口2286台，同比+13%增速持续回升，出口销量占比23%小幅上升。分地区看，山东、河南、山西是装载机需求大省；东部、中部、西部地区的销量分别为2975、2106、2465台，市占率分别为30%、21%、25%，均存在小幅下降。

4 压路机销量同比+11%由负转正，出口同比-7%由正转负

12月压路机销量1219台，同比+11%，环比+16%，全年压路机累计销售18376台，累计同比+7%。12月压路机出口225台，同比-7%，占比19%小幅下滑。重点企业中，龙头徐工压路机销量305台，同比+10%，单月市占率25%依然稳居首位；其次是柳工、三一，分别实现销售124台、90台。从销售区域看，山东、河南、广东是需求大省；东部、中部、西部地区市占率分别为31%、22%、28%，西部地区市占率小幅下降，东中部地区市占率均小幅上升。

投资建议

继续首推龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注徐工机械、柳工、中国龙工、中联重科。

风险提示

一带一路实施低于预期；固定资产和房地产投资低于预期。

附录一：推土机数据分析

图1：单月同比+133%大幅上涨

图2：累计同比+33%持续增长

图3：山推同比+240%，同比销量大幅上涨

图4：重点企业单月市占率，山推遥遥领先

图5：重点企业单月增速和行业基本一致

图6：12月各地市占率均小幅上升

附录二：起重机数据分析

图7：单月同比+28%，销量维持高位

图8：累计同比+57%，销量持续高增长

图9：徐工单月同比+19%，销量最高

图10：徐工累计同比+50%，销量持续增长

图11：徐工单月市占率44%，销量遥遥领先

图12：重点企业累计市占率基本稳定

附录三：装载机数据分析

图13：单月同比+29%，增速持续回升

图14：出口占比上升至23%

附录四：压路机数据分析

图15：行业单月同比+11%，销量环比+16%

图16：行业累计同比+7%，增速保持不变

图17：徐工单月销量305台，压路机市场第一

图18：徐工累计同比+5%，增速保持不变

图19：重点企业单月市占率，徐工远超竞争对手

图20：国内东中部市占率上升，出口销量同比-7%

附录五：领先指标挖掘机走势

图21：行业单月同比+14%，高基数下维持高增长

图22：行业累计同比+45%，持续高增长

附录六：工程机械下游数据

图23：房屋新开工面积持续高增长

图24：商品房销售额同比增速略有上升

附录七：详细数据

图25： 推土机行业销量

图26： 山推推土机销量

图27： 汽车起重机行业销量

图28： 徐工起重机销量

图29： 装载机行业销量

图30： 压路机行业销量

图31：推土机行业同比

图32： 推土机行业环比

图33：推土机行业累计同比

图34：汽车起重机行业同比

图35：汽车起重行业环比

图36： 汽车起重机行业累计同比

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东吴机械研究团队荣誉

2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名

2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名

2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名

2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名

2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名

2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名

陈显帆 东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖）

机械行业2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。

周尔双 高级分析师（工程机械，锂电设备，半导体设备，智能制造，电梯，核电设备）

英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。

倪正洋 分析师（激光、油服、OLED、轨交、船舶、新材料）

南京大学材料学学士、上海交大材料学硕士。2016年加入东吴证券。

朱贝贝 研究助理（智能制造）

武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。

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